江南官方体育网页版·

　　1、这个系列，分析不代表看好或要买入，只是希望通过多看多观察从几十只中找到一两只还不错的，在这期间自然会有很多分析过后发现不太适合的。

　　分红：分红稳定，2014年以来一直保持稳定分红，2023年年报，每10股派5.5元，以3月11日股价9.97元计算，目前股息5.5%左右。

　　当前市值60亿的细分龙头，估值15PE，分红率平均70%左右，当前股息5.5%，现金流稳定。

　　一般来说小市值企业再发展前期需要不断投入，分红都要差一些，但这家企业却保持着不错的分红，那么是否值得投资呢？我们接着往下聊聊。

　　黄山永新股份有限公司成立于1992年5月，共有员工2200余人，2004年在深交所上市，围绕彩印复合软包装及薄膜业务，拓展真空镀铝材料、油墨等配套产业持续发展。

　　2007年收购河北埃卡，设立河北永新，三个产能基地以彩印复合软包装材料为主，主要辐射环渤海长三角珠三角经济圈。

　　2020 年成立永新新材料，加码布局功能膜及 BOPE 膜等新材料， 推动单一材质“零碳包装” 研发。

　　公司的业务主要围绕各类包装，下业包括：食品、医药、奶粉、日化、建材、电子、多功能薄膜，注塑产品，油墨等。

　　比如食品领域我们熟悉的伊利、喜之郎、卫龙、旺旺、雀巢、洽洽。药品里的神威药业、三九集团、哈药六厂、强生等都是公司的合作伙伴

　　公司控股股东为黄山永佳，持股比例为 31.28%，公司实际控制人及其一致行动人为黄山市供销集团有限公司。

　　公司主要原材料为石油炼化产品，国内供应商以中国石油中国石化为主，同时，公司也从埃克森美孚、陶氏等进口一部分原材料，原材料价格一定程度上会受到国际原油价格的影响。

　　这个并不是公司销售能力上升，降低了成本，而是因为：2020 年1月1日执行新收入准则，将属于合同履约成本的运费调整至“营业成本”列报所致。

　　根据Smithers最新报告《到2028年全球包装的未来》显示，柔性塑料将从2023年的1977亿美元增长到2028年的2532亿美元，年复合增长率将达5.1%，使其位居未来5年包装市场增速榜首。

　　下业中，食品工业的软包装消耗量占总消耗量的 62%。日化用品领域占 17%左右，医药保健品行业占比达 11%，服装及其他领域占比 10%。

　　另一方面，直播电商，冷链运输发展，带来了更多生鲜、肉制品，水果精品化包装需求，促使包装市场不断扩大。

　　永新股份，除了逐步释放产能的年产8000吨新型功能膜材料项目、年产 33000吨新型 BOPE薄膜项目

　　还有在建产22000吨新型功能膜、年产8000吨新兴符合材料产线技改项。基本确保了未来几年的产能。

　　国内前五合计占比为 6.3%，市占率第一的紫江企业仅为 1.9%，永新股份市占率排名第三，为1.6%。

　　有行业提升的潜质，但是包装行业，行业壁垒不算强，龙头优势有限，这也是龙头企业长期无法提升市占率的原因。

　　近些年限塑令等环保政策落地，行业对于产品标准监管趋严，将逐步淘汰使用含苯化合物等有害物质的中小企业，推动落后中小产能加速出清；

　　全球仅有不到 10%的塑料垃圾被有效回收利用，对海洋及空气造成严重污染。联合国规划署发布《2020 新塑料经济全球承诺进展报告》中强调，从源头解决塑料污染问题，从传统包装向绿色包装转变

　　如欧盟要求塑料回收利用率提高到 50%以上，2030年之前实现所有塑料包装的可重复使用或可回收利用，英国则要求2025年实现该目标。

　　我国发改委生态环境部 2020 年初《关于进一步加强塑料污染治理的意见》提出2025年实现塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立， 加强可循环、易回收、可降解替代材料和产品研发。

　　在新标准下，下游企业需求的产品技术要求更高，各大品牌陆续提出资源可回收利用目标，如，单一材质、 可循环、易回收、可降解的绿色环保材料，

　　2020年1月，公司成立永新新材，布局功能性及环保型膜材料，成为“软包装+膜材料”产业发展战略中的关键一步，全力实施单一材质“零碳包装”研发战略，推进单一材质可回收可利用材质布局。

　　BOPE薄膜可回收可利用，从而实现 PE 材质的完全回收再利用和可循环，属于典型的能够实现可回收可利用的单一材质包装材料。

　　同时全资子公司黄山包装顺利通过全球回收标准（ GRS）认证审核，获得证书，标志着公司在资源再生和循环利用方面取得了突破。

　　点评：行业集中度提升相对较难，但在环保要求不断趋严的情况下，未来大概率会像头部企业集中，但这大概率是一个缓慢的过程。

　　永新股份海外收入占比从2022年的7.82%提升到了2023年的11.25%，首次超过10%。

　　主要受益于RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）生效，使得公司产品部分出口产品税收下降，提高了海外竞争力。

　　（ RCEP）是由东盟发起，包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国共15方成员制定的协议。

　　总的来说行业资深需求有提升，环保要求增加大概率带来集中度提升，海外市场可以当做意外之喜，虽然算不上一个高速增长的行业，但保持增长问题不大。

　　永新股份食品主要客户包括雀巢、玛氏、 乐事等，日化用品主要客户包括宝洁、纳爱斯、当妮、小林制药等，医药用品主要客户包括三九医药、哈药六厂、强生等，其他客户也多为细分领域的头部企业。

　　虽然由于直接接触内容物，食品工业、医药行业对包装材料的安全性要求高，下游品牌客户更倾向于选择行业头部公司，且不会轻易更换包装企业

　　但总的来说，再供需中，包装企业不是无可替代，但下游龙头企业这样的大客户却很稀缺，企业的话语权相对就要弱一些。

　　公司作为国内包装方案的解决者和提供者，注重技术创新和服务，引领市场消费，加速市场的迭代升级，在与跨国快速消费品企业、国内快速消费品头部企业、上市公司的合作中，客户对公司的认知、认同感在提升，并拓展到海外市场，为公司立足国际市场奠定基础。

　　公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；

　　不仅培养了公司自己的科研团队，还建立了一套较为科学的研发系统，在注重自主研发的同时，通过合作开发及引进消化，增强了公司在业内的优势。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

　　完整的产业链一定程度上可以凭借规模优势带来更低的成本，技术优势在行业不断提高标准的过程中会更具竞争力，下游企业也会更倾向于找行业内的知名企业。

　　但从当前行业的分散格局也可以看出，这些护城河不足以强大到让别人无法逾越，也做不到快速侵占别人的市场份额。这一点上值得警惕。

　　整体看下来，永新股份增长逻辑不算特别的强，并不在一个特别高速增长的行业，企业本身护城河也有限，或者说这个行业的技术壁垒，生意模式就很难形成超强的护城河。

　　但好在当前估值不高只有15PE左右，并不需要高速增长的匹配，且公司分红稳定，当前股息5.5%，财报比较干净。

　　最后再次提醒，这个系列主要是为了看一些企业提前做储备，也帮助大家能快速对一些企业建立印象，并不代表买卖推荐，且永新我也只看了几天，难免有漏洞，欢迎交流，谨慎参考。

　　包装行业的公司应该是有一定的转换成本。像永新的客户，很多都是合作了很多年了，在永新不出大问题的情况下，不太可能会抛弃永新选择别家，因为不知道换成别家能否合作愉快。从某种意义上来讲，永新虽然是个制造业的公司，但它好像做的是服务业的活儿。别人很难抢走永新的客户，同样永新也很难抢走别人的客户。这或许是行业集中度一直无法提高的原因之一吧。

　　这个行业感觉没啥护城河。品牌优势可能还谈不上，不然市占率不会这么低。研发优势，很多企业都会这样说，其实可能都谈不上，就和万科的管理层红利一样虚，而且技术优势，也很难持久。产业链优势，感觉也挺虚的啊。

　　刚准备开始看看$永新股份(SZ002014)$，看到这一篇文章，感觉讲得很清楚。目前的价格买不下手，等分红达到接近2倍LPR的时机吧。

　　首先声明，本文仅作为思考分享，不代表买卖推荐，情谨慎参考。 本文语音版这个系列的主要目的，是把一些有特点的企业做个初步分析，未来有好的机会，再进一步深研和布局。因此有两点要提醒：1、这个系列，分析不代表看好或要买入...